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股息与回购:如何快速评估一只股票?

股息收益率可以提供一些关于一家公司及其股票的重要线索。如果股息收益率(等于12个月派发股息除以股价)高于其历史平均水平,那么该股表现可能就落后了。收益率较低则可能意味着支付股息并不是优先考虑的事项,或者说股价已经变得昂贵。

然而,另一种快速评估一家公司资本优先事项的方法是回购收益率(buyback yield)。它是指所回购股票的价值与该只股票总市值的百分比。较高的回购收益率表明该公司可能正在回购大量股票。

这两种收益率都与向股东返还资本有关,但它们的关注点不同。

“回购可以支撑股价,但股息是把现金塞进我的口袋,并且可以拿来支付房租。”标普道琼斯指数(S&P Dow Jones Indices)高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特(Howard Silverblatt)表示。

至少从理论上讲,回购会减少股票数量,有助于提高每股收益。但其真正影响和意图可能很难辨别。

“你需要区分两种不同的回购:一种是让股票退出市场的重要方式;另一种只是为了抵消股票期权导致的稀释。”Matrix Asset Advisors首席投资官戴维·卡茨(David Katz)表示。换句话说,一些回购计划实际上是为了吸收作为薪酬计划的一部分而分配给管理层和员工的股票。

卡茨表示,还有一点很重要,那就是要注意股票回购时的估值水平。以低于12倍市盈率的估值水平回购股票(许多银行股都处在这一估值水平),“往往会对收益产生非常大的提升作用”。她说:“如果你在25倍市盈率的估值水平上回购股票,长期通常不会产生那么大的收益提升作用。”

例如,有两家公司曾在颇具吸引力的估值水平上回购股票:家得宝(HomeDepot,HD)和苹果(AAPL)。卡茨说,这些公司已经成为“大规模回购计划的巨大受益者”,回购是他们资本配置计划的一部分。这些公司还支付股息。

一些公司高管谈到派息和回购时,似乎把它们归结在一起。

雪佛龙(Chevron)北美勘探副总裁杰夫·古斯塔夫森(Jeff Gustavson)最近表示,这家石油巨头预计今年将通过派息和股票回购带来130亿美元回报。他表示,这相当于股东总收益率约为6%。该股的股息收益率为3.8%。

第二季度,雪佛龙支付了22亿美元的普通股股息。这比花在回购普通股上的10亿美元要多得多。

另一件需要注意的事情是,股息往往比回购更具粘性。在过去的20多年里,标普500指数成份股公司的股票回购计划时起时落,但很规模远超股息支付。西尔弗布拉特表示,回购“不会被看作是永久的,而是会不断变化的。”但对于股息,“一旦决定派发股息和增加股息,就很难收回了。”

虽然初步数据显示,标普500指数成份股公司的股票回购在第二季度放缓至1650亿美元左右,但标普道琼斯指数显示,回购总额仍远高于1187亿美元的总股息。

在各个行业中,人们对股息与回购的偏好非常明显。标普500指数中,公用事业公司最近的股息收益率为3.18%,在11个板块中排名第三,仅次于能源板块(4.03%)和必需消费品板块(3.74%)。然而,公用事业公司的回购收益率仅为0.44%,排名第二低,仅高于房地产板块(0.38%)。

金融股的回购收益率最高,为5.04%;其次是科技股,为4.9%;工业股为3.22%。

标普500指数的综合收益率(股息加上回购)最近为5.43%,其中股息收益率略高于2%。

总之,股息和回购收益率都很重要,重要的是要在各自适当的背景下分析它们。